中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 10月22日，四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称“百利天恒”，688506.sh）公告，公司公布H股听证会后资料集，这意味着百利天恒通过港股上市听证会。近年来，百利天恒在资本市场的布局将不断加速。公司创始人朱毅还提出了到2029年成为入门级MNC（跨国公司）的宏伟目标。不过，公司的盈利能力取决于IZA-Bren的主打产品能否尽快商业化。资本布局将继续加速。由于2023年1月在科创板上市，随着股价上涨，百利天恒的资本市场布局更加密集。 3月今年以来，百利天恒启动定向增发计划，9月份完成募资37.64亿元。公司表示，拟将募集资金用于创新研发项目，主要加速关键ADC药物（抗体偶联药物）IZA-Bren（BL-B01D1、EGFR×HER3双抗ADC）等产品的临床试验，并推动GNC（多特异性抗体药物）等前沿技术药物的研发。从认购方来看，公募基金是最大的参与者，众多头部券商和保荐机构也跟投。对于本次冲刺港交所，百利天恒表示，此举是为了推动公司国际业务的发展，更好地利用境内外融资平台，同时扩大全球投资者基础，助力向跨国制药公司转型。就资本而言需求方面，今年5月，百利天恒在回答上交所就其定向增发项目提问时透露，其合并2025年至2027年经营活动需求为52.2亿元，计划资本支出8.8亿元以及安全现金。现金储备17.4亿元。到2024年底减少现金储备30.2亿元后，公司未来三年的资金缺口为48.1亿元，其中包括研发投入、销售团队建设、ADC产品生产等诸多需求。多次募资的背后，百利天恒的主打产品Iza-Bren信心十足。该药是目前全球首个、新概念、唯一进入临床三期的EGFR×HER3双抗ADC药物。 2023年6月，百利天恒子公司Iza-Bren的临床数据引起业界广泛关注。多家世界十大跨国制药公司已伸出橄榄枝寻求合作。 2023年12月，百利天恒与百时美施贵宝（BMS）基于“联合开发、共享商业化”模式达成药物合作协议。本次交易潜在总价值83亿美元，其中支付金额8亿美元，一度创下全球ADC领域最大单笔交易新纪录。盈利能力仍有待观察。回顾百利天恒多年来的发展历程，公司虽然管道众多，但业绩却存在波动。 Iza-Bren 商业化后可能尚未实现盈利。受益于百时美施贵宝，得益于保初收到的大笔货款，百利天恒上市第二年就大幅扭亏为盈。但由于去年同期业绩基数较高，加上近期研发成本增加，百利天恒再次陷入低迷泥潭。今年上半年的sses。 2025年半年报显示，百利天恒保持创新药研发投入高绩效，导致本期盈利指标为负。上半年，公司研发费用10.39亿元，研发投入占营业收入的606.69%，同比提升596.88个百分点，超过公司报告期内收入，呈现大幅增长。数据显示，百利天恒的研发费用将从2022年的3.75亿元增至2023年的7.46亿元，占总营收的比重也将从同期的53.4%增至133.2%，并进一步增至2024年的14.43亿元。在此背景下，公司研发人员数量也有所增加。 2022年为574家，仅占公司总数的27.68%；在上半场到2025年，将增至1360个，占比48.16%。除了研发成本投入外，百利天恒研发的另一个明显特点是多线同步开发。今年上半年，百利天恒共有在研项目15个，总投资33.96亿元。仅今年上半年就完成投资9.07亿元，预计总投资规模43.53亿元。百利天恒公开承认，预计大规模的研发投入将继续用于未来正在进行的项目。鉴于公司保持较高的研发投入，仍将面临破产风险。对于多线研发的原因，百利天恒表示：“多管线同步研发符合公司‘扎根中国、走向全球、成为跨国制药公司’的战略定位。进一步对行业竞争的竞争阶段进行分类，不难知道，无论是之前的定向增发，还是本次冲刺港交所，公司的主要目标之一就是加快创新药管线的研发。在ADC领域的竞争进入冲刺阶段的同时，百利天恒仍需 尽管头上有很多光环，但仍保持着“通过计时赛”的紧迫感。一方面，由于与百时美施贵宝达成协议，该公司获得了大量资金。但啃也让百利天恒加大了研发进程，在临床试验层面取得了长足进步。后续临床数据能否达到预期将直接影响里程碑付款。 10月13日，贝利天恒百利天恒宣布，随着全球II/III期关键注册临床试验Izabright-Breast01达成里程碑事件，正式触发合作协议项下首期2.5亿美元近期付款条款，百利天恒子公司Systimmune将于近期收到付款。另一方面，随着行业竞争进入冲刺阶段，来自同行的压力也不容忽视。科伦药业近日宣布，子公司将在2025年欧洲肿瘤内科学会会议上公布多款ADC药物的研发进展；子公司主力ADC药物Lucan Sartolizumab近日获得国家药监局批准用于第三个适应症的治疗。信达生物近日宣布与武田制药达成战略合作，总价值高达114亿美元，其中还涵盖ADC疗法的开发。作为一家公司以仿制药和中成药起家的百利天恒，近年来原有业绩基础有所萎缩，创新药成为公司营收预期的主要增长点。但很明显，这并不容易实现。这对百利天恒的运营管理和研发转化能力来说是一次“大考”。能否、何时能够正常商用以及IZA-Bren何时能够商用还有待时间的进一步检验。 （编辑：蔡青） 中国经济网公告：股市信息来自合作媒体和机构。这是作者的个人观点。仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作需自行承担风险。